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华泰证券经济短期企稳前景喜忧参半

发布时间:2019-08-14 18:40:07

华泰证券:经济短期企稳 前景喜忧参半 2014-06-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

宏观视角:经济短期企稳,前景喜忧参半5月份经济数据喜忧参半。需求端来看:投资方面,资金来源有所改善,基建投资大幅加速,但地产投资仍是主要拖累;消费方面,耐用与非耐用消费品均明显反弹,但节假日因素与基期的因素消退后,消费的反弹可能难以持续;出口改善、顺差创几年内新高,但主要是进口更弱导致的衰退性高顺差。金融数据显示,新增信贷超预期,表外继续向表内转移,不过主要是以票据融资的方式在承接。

近期定向宽松政策频出,预计投资增速将逐步回升,进而拉动内需继续改善。未来几个月,我们预期企业的生产将进一步恢复,经济将逐步企稳。但目前经济对政策的依赖度较高,而定向政策力度有限,且定向宽松的政策对经济全面的带动显然是远远不够的,其中的隐忧还有随着定向政策力度的加码,是否对非定向部分形成挤出?比如利率,金融机构人民币贷款加权平均利率仍在7.2附近,特别是一般贷款利率还在不断上升,高于去年近20个BP;而以温州地区民间融资利率为代表的民间借贷利率也维持在与去年基本一致的水平。政策层一定也想让铁公基以外的融资利率降下来,但是办法受限:要么扩大债券供给,市场比较定价会有利于融资利率合理下行;要么放松贷存比与信贷配额限制,以及全面降准。如果就现在的状态——还是定向扩张为主(不符合经济规律、不符合银行的真实诉求),那么在数据上,2季度将显示略微企稳,产出、需求等方向都将有所表现。但四季度经济仍存在继续向下的压力;同时,资金约束的效应会增加,风险事件会不断挑战市场的预期。

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