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民族证券剖析利率升高的三个原因

发布时间:2019-08-14 18:20:42

民族证券:剖析利率升高的三个原因 2013-11-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

本周利率飙高的主要原因有三个:第一个,外围资本流动是造成内部资金几张的背景因素。第二个,央行货币政策调整是造成利率走高的重要因素。第三个,利率债供给压力是短期利率偏离走高的推手。

今年以来,美国经济转好造成的QE退出预期和汇率冲击,牵引着资金流出亚洲新兴市场,给中国造成流动性紧张。今年至今这种现象共发生了3次(5月、8月、10月)。

央行执行锁长放短的货币政策操作,持续释放对长端(1-3个月)流动性收紧的预期,引导投资者做1个月左右的现金备付安排。

近期利率债攻击压力过大,是导致短期利率飙高的推手。事实上,目前的利率水平确实已经超出均衡,但是预期和供给压力共同促进利率丌断爬升,迟迟没有均值回归。

以上三个因素,第一个因素是约束条件,第二个因素是主要矛盾,第三个因素是短期扰动。判断第一个因素将是长期背景,第三个问题是阶段性压力。在这种条件下,外围维持QE货币政策丌变之前,我国对内收紧银根的货币政策难以改变。

由亍影子银行渠道的繁荣,造成企业融资渠道多样化,缓解了传统银行贷款和债券融资的压力。这导致,高利率没有撬动企业债信用风险释放,利率的回落迟迟丌会到来。在此条件下,房地产和城投平台反而丌受担忧,制造业小企业可能成为风险落脚的环节。

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