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展恒理财三季度看好QDII关注选时能力

发布时间:2020-09-14 08:31:56
展恒理财:三季度看好QDII,关注选时能力 一、国内市场风险过高,QDII基金再度起色 (和讯财经原创) 今年以来,至7月底,沪综指涨幅81.42%,股票型基金平均回报率64%,其中有10只股基金实现翻番。相比去年而言,今年前7个月是值得欣慰的。但是,我们也看到,牛市进行到这个地步,已经积累了一定的泡沫,前期巨大的流动性推动力在后世能否继续维持下去,可能需要更多地关注政策面的变化。最近重启IPO、央行货币政策的微调等诸多问题,短期内给股市造成了不小的压力。随着政策的转向,三季度可能A股可能会出现深幅调整。 (和讯财经原创) 为规避国内市场的系统性风险,获取相对更高收益,我们把目光转向QDII基金。 (和讯财经原创) 图1、QDII基金与国内股票型基金平均业绩水平比较(2009年月) (和讯财经原创) (和讯财经原创) (和讯财经原创) 通过图1,我们发现,今年1、2月份,QDII基金表现明显弱于国内股票型基金,月份是QDII黄金时段,4、5月份显著强于国内A股基金,6月份表现较差,7月份再度起色。我们看到,QDII基金在先是连续两个月落后于A股基金,然后连续3个月强于A股基金,然后又连续2个月落后A股基金。周期性规律在证券投资中是普遍粗在的,一定时期内,一方恒强的状态是不能持续的,麻条从两者的走势看,我们有理由推测下面个月会再度强于A股基金。 (和讯财经原创) 表1、今年各月份基金平均收益率% (和讯财经原创) 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 QDII平均 -8.63 -0.78 11 11.54 12.18 3.93 10.02 股票型平均 6.75 3.8 12.17 4.4司旗2 3.99 11.25 14.09 (和讯财经原创) 二、QDII基金投资布局 (和讯财经原创) 从投资的地域分布上看,目前9只股票型QDII基金可以分为三类,如下表: (和讯财经原创) 表2、QDII基金模式 (和讯财经原创) 模式 模式特点 QDII基金 1 重仓港股 嘉实海外、华宝海外、海富通海外 2 重仓ETF,港股为辅 南方全球、银华全球 3 港股为主、全球分散 华夏全球、工银全球、上投亚太(377016基金净值,基金吧)优势、交银环球 (和讯财经原创) 这个模式决定了不同行情下,QDII基金的收益表现出明显的差异。相比而言,从模式1到3,风险程度依次降低。 (和讯财经原创) 从下文图2中可以看到,中国的QDII基金海外投资集中在中国香港地区,这里集中了64%的投资。被投资额度超过10亿元的地区还有美国、澳大利亚、韩国、新加坡、英国、印度,它们分别占到2%-6%,对这些地区的证券投资,主要是此外,另有86.33亿元的资金以全球性ETF的形式分散投资于世界各地。 (和讯财经原创) 图2、QDII基金投资地域分布 (和讯财经原创) (和讯财经原创) (和讯财经原创) 三、QDII基金选股差异不大、集中度高 (和讯财经原创) 我们对相关数据进行了统计,发现截至09年2季度末,QDII基金一致看好的行业,一是金融、二是能源,在这两个方向上持仓比例普遍较高。如海富通QDII,在金融板块上持股比例54.64%,能源板块为16.62%,两项合计高达71.06%,行业集中度相当高。 (和讯财经原创) 表3、QDII基金重仓行业方向 (和讯财经原创) QDII 第一重仓 比例% 第二重仓 比例% 华夏 金融 28.51 能源 15.16 南方 金融 19.36 能源 5.36 华宝 金融 29.32 能源 11.13 银华 金融 17.52 能源 6.13 嘉实 金融 39.01 能源 12.37 上投 商业银行 19.53 房地产 16.72 交银 金融 31.83 信息技术 16.79 工银 金融 24.02 工业 12.7 海富通 金融 54.64 能源 16.62 (和讯财经原创) 具体到个股,中字头国企红筹股最受欢迎,集中配置在香港市场,银行最为热门,合计十大重仓股前四名都是银行,中国银行(601988,股吧)(H03988)最为突出,9只QDII基金合计持有该股票的公允市值为元(人民币),约占所有QDII总资产净值之和的2.65%。 (和讯财经原创) 表4、QDII基金前十大重仓股 (和讯财经原创) 股票 代码 交易所 总市值(人民币元) 中国银行 H03988 香港 中国建设银行 H00939 香港 中国交通银行 H03328 香港 工商银行 H01398 香港 中国石油 H00857 香港 中国海外发展 H00688 香港 绿城中国 H03900 香港 中国人寿 H02628 香港 中国石油化工股份 H00386 香港 中国平安 H02318 香港 (和讯财经原创) 总的看来,在选股问题上,差异不大。 (和讯财经原创) 四、哪个QDII基金更会选时 (和讯财经原创) 选基金,实际上就是选管理团队,除了考察选股思路外,还要考察选时能力。哪个QDII基金选时能力更强一些呢? (和讯财经原创) 我们先来看“时”的变化,如图3,自08年三季度以来,MSCI世界指数不断走高,同期QDII基金变化趋势与世界指数变动方向一致,在这种行情下,理性的基金经理应该果断加仓。 (和讯财经原创) 图3、近三个季度海外资本市场变化 (和讯财经原创) (和讯财经原创) (和讯财经原创) 观察表5(红字代表错误),结合图4,我们发现: (和讯财经原创) 08年4季度市场行情较差,理性的操作应该减仓,这段时间工银、南方、华夏进行了减仓,其中工银QDII减仓幅度最大,这有利于它规避市场下挫的风险。其他基金则有不同程度的加仓,其操作方向与大盘的节奏没有吻合。当然海富通、交银两只QDII当时作为新基金,受建仓期限的驱动,不能算错误。 (和讯财经原创) 09年1季度,行情开始转好,此时大部分QDII基金都进行了加仓,此举为QDII基金在月的出色表现奠定了基础。09年二季度行情继续好转,QDII基金不同程度地继续加仓,继续享受行情上涨带来的收益。09年上半年,除了个别基金进行小幅减仓调整外,大部分都采取了做多的策略,这与行情变化是相吻合的。 (和讯财经原创) 表5、QDII基金近四个季度仓位变化 (和讯财经原创) 08年4季度 09年1季度 09年2季度 09年上半 当前仓位% 年回报率% 华夏全球 -2.29 7.24 3.83 31.37 65.28 嘉实海外 13.39 -0.66 桶装水吸水器p>  6.58 33.18 89.29 银华全球 2.19 -0.26 3.62 11.84 33.5 南方全球 -6.86 7.14 4.5 20.15 31.08 华宝海外 14.15 7.1 -0.58 29.08 79.72 亚太优势 0.12 0.76 4.78 31.59 86.76 工银全球 -16.94 9.18 13.76 32.37 85.61 海富通中国 31.74 5.57 10.06 51.91 89.33 交银环球 12.33 48.52 11.43 37.51 72.28 (和讯财经原创) 比较而言,选时问题处理最好的是工银全球,该基金属于第二种QDII模式,投资范围相对广泛,4季度减仓幅度较大,同期MSCI世界指数跌幅超过30%;09年1季度加仓幅度最大(不考虑建仓期新基金交银环球(519696基金净值,基金吧)),2季度再度加仓幅度第二,这些与上半年的行情趋势也是相符的,因此它在所有基金中排名第四。排在它前面的基金中,海富通、嘉实QDII都是重仓港股的模式,他们受益虽然高,但投资的市场集中,风险远大于工银,交银环球是因为成立时间最晚,赶上行情回暖,没有遭受前期世界范围内的系统性风险。 (和讯财经原创) 华宝海外、嘉实海外(070012基金净值,基金吧)同是重仓港股模式,但华宝1季度加仓、2季度建仓、从指数的变化看,正好做反了,嘉实则踏准了节奏,所以二者收益差距较大。 (和讯财经原创) 南方全球、银华全球重仓海外ETF基金,在港股上面配置最少。所以今年相比其他两种模式的基金最不理想。但二者中,南方选时能力要强于银华,所以后者倒数第一,南方倒数第二。 (和讯财经原创) 因此,在选时问题上,工银最强,其次是南方、华夏。 (和讯财经原创) 总之,相比国内A股基金,三季度更看好QDII基金,选QDII基金尤其要关注选时能力。 (和讯财经原创) (和讯财经原创)
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