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金融:紧缩货币政策结束 增强信贷投放能力

发布时间:2019-10-09 15:46:23

金融:紧缩货币政策结束 增强信贷投放能力 2011-12-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

11月 0日晚间,中国人民银行发布公告,决定从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

投资要点:

此次下调存款准备金的时间略早于我们的预期。近期货币市场利率基本平稳,再加上有财政存款的投放,流动性出现异常紧张的概率较小,我们预期近期调整差别存款准备金计算参数的可能性较大,普遍下调存款准备金会在明年一季度。这次降准略早于我们的预期,说明在外围经济不确定性增大的情况下,央行对于经济的担忧加大,将保增长更重要的位置,货币政策结束紧缩期走向正常化。

外汇占款下降为存款准备金下调创造了条件。10月外汇占款近四年来首次出现负增长,当月新增外汇占款为-249亿。由于外围经济局势的不乐观,再加上出现了人民币贬值预期,未来一段时间外汇占款的增长将放慢,央行利用存款准备金对冲外汇占款导致的基础货币投放压力减轻。

商业银行放贷能力受制,贷款增长乏力,是存款准备金下调的主要原因。近期央行下调部分农信社存款准备金率,10月新增信贷5868亿大幅超出市场预期,央行货币政策局部微调、预调,信贷放松的信号明确。而据报道,11月份四大行并没有延续10月下旬的激进态势,前20天新增贷款仅1000亿左右,若按此推算11月信贷将只有5000亿左右,低于市场预期的6000亿。降低存款准备金率将加大基础货币的投放,提高商业银行的信贷投放能力,以达到央行放松信贷的目的。

明年一季度还将有一到两次的降准。年底和春节期间是商业银行流动性比较紧张的时期,一季度也是贷款投放的旺季,为了保证商业银行不出现流动性风险,以及有足够的信贷投放能力,为明年的经济增长打下基础,而存款准备金率依然处于高位,我们认为在明年一季度还将有一到两次的降低存款准备金率。

维持“看好”的投资评级。从业绩角度看,行业利润增速已在高位,未来将逐步回落,但低估值水平给股价带来坚实的支撑,悲观预期的改善将提升估值水平,降准直接利好银行板块,关注受益于货币政策局部定向放松的民生、招商、南京。

风险提示:

经济超预期下滑、利率市场化政策推出

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